智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，從勝率視角看，1-3月建材佔優，首選水泥；從賠率視角看，2-3月建材佔優，首選消費建材。水泥節後走勢與價格相關性較強，雖然當前地產β仍處於左側现金九游体育app平台，但隨着房地產行業優化计策的密集出臺以及计策成果的冉冉顯現，底部信號或已臨近，消費建材建議關注右側機會。

天風證券主要觀點如下：

勝率視角：1-3月建材佔優，首選水泥

該行統計了2010-2024年1-4月滬深300指數以及中信建材指數的月度表現，整體來看，滬深300指數在1-4月份的勝率分別爲47%/53%/40%/47%，而建材指數在1-4月份的勝率分別爲53%/80%/53%/33%，二者勝率最高的月份均出現在2月份，而在1-3月份建材指數的勝率均高於滬深300，但進入4月份建材指數勝率則明顯着落。

分板塊來看，2月份勝率高於50%的子板塊包括水泥、玻璃、消費建材、其他結構材料，其中水泥最高，達到80%，其次爲玻璃、其他結構材料，均在75%左右，消費建材在50-70%，3月份勝率高於50%的子板塊包括其他結構材料(75%)、消費建材(63%)、水泥(60%)，4月份僅消費建材勝率達到50%，其他均不足50%。

站在當前時點，考慮到水泥基本面朝上拐點已現，一季度業績同比有望繼續保抓高增長，勝率角度水泥板塊具有較好優勢。

賠率視角：2-3月建材佔優，首選消費建材

2010-2024年滬深300指數在1-4月份整體賠率分別爲0.6/3.3/0.9/1.6倍，而建材指數在1-4月份的賠率分別爲0.4/10.7/1.8/0.8倍，二者賠率最高的月份同樣均出現在2月份，在2、3月份建材指數相對滬深300具有賠率優勢。

分板塊來看，消費建材1-4月份賠率均處在各個子板塊前二的位置。從趨勢來看，受地產貝塔下行影響，2022年之後建材板塊整體賠率優勢相對滬深300指數有所減弱，而建材板塊中非地產鏈品種如玻璃纖維、其他專用材料、其他結構材料賠率表現強於地產鏈品種。在2022-2024年2月份的表現中，水泥的賠率相對穩定，而消費建材體現出高潮的趨勢，進入3月份後，整體均有回落，且非地產鏈品種的賠率優勢則體現的愈加明顯。

站當前來看，考慮到一方面消費建材整體股價較之前回調更多，估值處於歷史較低水平，另一方面，地產基本面或已接近底部，新建端下滑以及減值對業績的影響或也進入尾聲，當前消費建材的賠率仍然佔優。

水泥節後走勢與價格相關性較強，消費建材建議關注右側機會

從過去十年來看，週期品的價格表現與其春節後股價走勢有一定相關性，其中水泥相關性最強。2014年-2024年期間，一季度水泥價格同比正增長的年份中，水泥股在節後至3月末的區間內均获取正絕對收益及相對收益。收场1月末，全國水泥均價同比增長10.1%，考慮到25年春節時間較早，淡季相對更短，且當前庫存水平相對較低(全國平均水平僅56%，同比低11pct)，節後開工實物责任量有望加速落地，水泥價格仍然存在進一步提漲的可能，當前時間仍可關注春季躁動行情。

對於消費建材板塊而言，岁首消費建材指數的表現和商品房銷售情況相關性較強，當前地產β仍處於左側，但隨着房地產行業優化计策的密集出臺以及计策成果的冉冉顯現，底部信號或已臨近。估值端，從PE估值分位數來看，北新建材、偉星新材、東方雨虹、三棵樹已跌至2021年以來的20%分位數以下，25年新建端有望開始築底，而存量的成長邏輯將帶來企業新一輪增長，估值預計存在較大修復彈性，關注消費建材右側機會。

風險教唆：節後開工需求不足預期，供給競爭加劇，歷史數據存在不被重複驗證的可能。

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