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　　泉源：广发期货磋议

　　工业硅

　　供过于求，价钱仍将承压，关怀产能出清

　　2025年工业硅仍然濒临供应大于需求，库存将连接蓄积的问题。一方面，在高基数的情况下，工业硅仍有多半产能待投产，且因其一体化的属性，投产概率较高。另一方面，需求端多晶硅动作此前工业硅需求的核心增长点，面对价钱跌至实在全行业吃亏的方位，企业纷繁选择不同程度的减产，以减少库存的蓄积和现款流的损失。即便有机硅和出口依然保捏增长，但影响莫得多晶硅大，工业硅需求濒临不增反降的可能，后期库存仍将逐渐蓄积，价钱依然承压。此外，多晶硅、有机硅卑劣居品捏续低迷，主要产业均濒临部分产能吃亏需要出清的方位，朦拢需求端对原材料的价钱支捏，也将导致价钱承压。

　　从供需均衡角度来看，2025年工业硅阛阓仍将濒临供应大于需求的方位，高库存及仓单压力下，近月依然承压。但琢磨到工业硅还是跌至本钱区间近邻，向下空间不大。举座以为工业硅价钱或将围绕本钱端波动，若产能捏续增多不摒除跌破现款本钱区间，若供给侧有显明大限制减产或产能调控标准则价钱有望回升。当今工业硅还是呈现产能产量大于需求的情况，库存累积导致价钱承压的情况，2025年仍有多半产能待投产，供应端压力较大，因此在供应端更多需琢磨产能出清的问题，关怀是否会有产能出清的计谋。工业硅期货主要运转区间掂量在10000-15000元/吨，下方有本钱营救，上方有套保套利压力。

　　策略忽视：单边策略：不雅望/轻仓；套利策略：关怀买多晶硅空工业硅策略；套保策略：区间下沿买入套保，关怀套利空间卖出套保。

　　选自阐发：《广发期货- 2025年工业硅年度策略预测：工业硅供过于求，价钱仍将承压，关怀产能出清》2024年12月13日

　　阐发作家： 纪元菲 Z0013180

　　碳酸锂

　　供给交游尾声，着眼需求故事

　　在本年行情短线的持续反复中不错看到，价钱核心下移的逻辑还是基本消化完毕，下半年后震憾磨底的景色愈加显赫。

　　锂盐供应端在2023-2024年有多半神色相聚投产和扩产，天下锂盐供应宽松形势捏续。本年以来，锂价下行流程中，已有部分高本钱矿山利润倒挂出现阶段性减停产或对神色运营进行休养，但从天下视角来看供给举座仍宽松，非洲、澳洲和南好意思提供较大增量。在中性评估下，2025年天下锂盐神色总供给掂量可达148-152万吨傍边。

　　从需求端来看，碳酸锂卑劣新动力板块仍具备增长后劲。碳酸锂的卑劣破钞结构当今已转向锂电材料主导，畴昔磷酸铁锂的需求增量空间更大。从中恒久来看，新动力发展带动下锂盐需求仍具备增长后劲，在中性测算下，2025年掂量天下锂盐需求约达143万吨LCE。

　　本年以来，随同锂盐价钱逐渐下探，现货价钱还是击穿部分高本钱产能，澳洲部分高本钱矿山休养运营，江西高本钱云母矿神色以及代工产能也多半关停。在当今价钱下，本年已有部分企业决策出现转向，虽仍未有显明的行业洗牌，但不错看到的是本钱营救还是逐渐强化。

　　2025年供给仍偏宽松，但可预感的新增供给在2023-2025年基本开释完毕，中期暂时莫得更多超量供给，对于供给放量的交游可能还是接近尾声，新动力板块在中恒久仍具备较强的后劲，阛阓或将逐渐切换至对需求的交游。此外，本年高本钱产能的减停产还是佐证现时价钱过问碳酸锂部分本钱线之内，基于产能出清交游的故事还是演绎得相比充分，畴昔的瞎想空间可能更多着眼在价钱底部供给侧放量不足预期，带动周期举座切换。

　　价钱判断上，2025年价钱可能相比难快速切换至运动上行阶段，或仍将守护偏弱区间内震憾，掂量碳酸锂价钱核心围绕7万元/吨-10万元/吨运转。节拍上看，从当今数据及调研情况来看，卑劣需求仍苍劲，一季度价钱下方或有一定营救；二季度后随同补库完了及部分需求被前置透支，需求端若无超预期成分基本面可能偏弱，价钱或将再度阅历一轮下探以至找底的流程。当今来看判断拐点时机仍不够明晰，但从各项边缘变化不错不雅察到现时价钱位置距离底部空间可能还是不大，7万以下本钱营救还是相比有劲，最早有可能在2025年下半年之后不雅察边缘变动找寻拐点信号。

　　选自阐发：《广发期货-2025年碳酸锂期货年度策略预测：供给交游尾声，着眼需求故事》2024年12月17日

　　阐发作家：林嘉旎Z0020770

　　铜

　　计谋博弈，关怀需求复苏周期

　　2024年．铜价在宽幅震憾中已毕上行走势，宽幅波动受宏不雅成分、COMEX逼仓等事件影响较大，而矿端供应的紧缺对价钱酿成营救，驱动铜价年内小幅上行。

　　预测2025年，咱们以为，中特性形下，供应端延续提供价钱营救，需求端保捏镇定，LME铜价运转区间8，500-10，000好意思元/吨；乐不雅情形下，若中好意思经济复苏共振，天下经贸步地简短，LME铜价或可冲击11，000好意思元/吨；悲不雅情形下，若国外阑珊风险再度昂首，铜卑劣需求受损，LME铜价或将回落至8，000好意思元/吨。

　　在铜供给形势获取充分预期配景下，宏不雅视角下的需求预期仍为铜价锚定的核心成分，2025年宏不雅环境的不笃定性将加重对铜价的扰动，核心关怀国外降息进程、特朗普关税计谋鼓动程度、中国增量计谋限制及过问计谋效应开释期后的落地后果，铜价的运动上行行情有待于中好意思经济预期的不异。

　　供应端，2025年铜矿仍然存在供给拘谨以营救价钱，但拘谨幅度或因库存增多、铜矿产量增速回升、废铜补充原料供应和冶真金不怕火减产不笃定性等成分而小幅减轻。

　　需求端，2024年高铜价对卑劣需求酿成扼制，掂量2024年天下电解铜破钞增速较2023年下滑。但高铜价并不会导致需求消亡，而是对需求产生延长效应，掂量2025年卑劣举座需求举座增速依旧镇定，末端行业连接分化，电力托下面游需求、新动力较传统需求畛域守护较高增速。

　　库存方面，阻挡2024年12月13日，LME、SHFE和COMEX铜库存蓄意约45万吨，较年头累库约24万吨，为自2018年以来同期库存高位。若2025年需求复苏不足预期，库存的高位或对价钱压制显明。

　　选自阐发：《广发期货-2025年铜期货年度策略预测：计谋博弈，关怀需求复苏周期-20241215》2024年12月17日

　　阐发作家：周敏波Z0010559

　　镍和不锈钢

　　供需宽松形势开荒，仍需关怀国外计谋扰动

　　复盘2024年镍阛阓举座情况，镍的干线围绕“基本面宽松事实+矿端和宏不雅阶段性指挥”，年头基本就还是说明供给宽松推行，上半年宏不雅提振及印尼RKAB程度不足预期主导高涨行情，下半年宏不雅相对泛泛矿端扰动常态化，细密弱推行下的基本面交游。2025年矿端仍存变量，但干线可能切换为“宽松形势开荒+矛盾向一级镍纰谬”，供需宽松的形势或仍有延续但逐渐开荒，年内可能阅历产能出清流程，纯镍从均衡上看将濒临更大的压力。从供需均衡角度来看，掂量2025年天下原生镍供给约362万吨，增速约5.1%；需求掂量345万吨傍边，增速约7%；掂量2025年供需均衡17万吨，供给多余量减少约7万吨。纯镍供给增速掂量将超16%，对镍价上方组成制约。价钱走势方面，掂量2025年镍价仍守护偏低位宽幅震憾，虽产业供给压力减小，但交割品纯镍的压力增多对价钱的拘谨明确，2025年沪镍运转区间参考100000-150000元/吨。节拍上，上半年在产能出清逻辑之下价钱掂量偏弱运转，下半年若有神色出现减停产可能带动价钱核心举座上移。年内主要关怀印尼计谋扰动和RKAB鼓动节拍以及矿端产能变动。

　　2024年不锈钢阛阓施展举座偏弱，镍铁整年呈现去库景色，供应端排产捏续高位，而在经济增速下滑环境下需求改善从容，基本面压力之下不锈钢价钱低位。当今钢厂利润压缩程度加重，新增产能方案多数展期，带动供应增速回落，2025年当今已有方案的神色增量较少，掂量供应端压力连接边缘简短。2025年在我国货币计谋宽松的空间翻开之后，需求端有望在底部开荒回暖，但需求驱动仍或偏弱。价钱判断方面，2025年不锈钢阛阓供需宽松形势可能难以扭转，不锈钢价钱或仍围绕“下方底部营救和上方驱动受限”在偏底部区间震憾，掂量2025年不锈钢价钱大体运转区间12500-15000元/吨。节拍上看，一季度可能偏弱运转，节后补库可能在短期内有小带动，受宽松计谋后果落地二季度可能出现价钱高点，三四季度需求若无超预期营救价钱可能再度回落。

　　选自阐发：《广发期货-2025年镍和不锈钢年度策略预测：供需宽松形势开荒，仍需关怀国外计谋扰动》2024年12月17日

　　阐发作家：林嘉旎Z0020770

　　锡

　　供给侧开荒，掂量供需小幅多余

　　在亚洲地区（不包括国内），锡矿坐褥主要相聚在缅甸和印尼。缅甸方面，若缅甸收复坐褥，详细琢磨复产准备职责以及什物税的影响，咱们以缅甸复产至过往水平50%估算，掂量来岁缅甸锡矿供应较本年可增多1.5万吨金属吨。印尼方面，字据8、9月份的出口数据，不错不雅察到印尼的坐褥行动已陆续收复已往，咱们掂量来岁不错使供应端较24年增多1万吨傍边。其余步区，天然大部分心色仍处于勘察或磋议阶段。不外已运转坐褥的非洲Alphamin公司的Mpama South Mine和Andrada Mining公司的UIS神色以及澳大利亚的Renison神色将为来岁的锡矿供应增多6千吨。

　　需求端，在天下降息配景下，半导体行业景气上行阶段有望延续， WSTS上修2024/2025年天下半导体销售额预测值至 6269/6972 亿好意思元（前值分辩为 6112/6874 亿好意思元），分辩增长19.0%/11.2%。同期从半导体库存周期来看，参考日本坐褥者的制品库存指数和中国台湾电子暨光学产业的PMI：客户存货和原物料存货，库存处于较低水平，处于主动补库的初期，跟着产能逐渐彭胀，对锡焊料破钞依旧可期。不外也需要发扬跟着特朗普上台，可能激发交易摩擦影响天下半导体产业链的安详。新动力汽车和光伏行业虽增速有所放缓，但举座上仍保捏安详增长态势，这将进一步普及对锡的需求。

　　要而论之，若缅甸及印尼收复已往坐褥，则来岁供给侧开荒显明，尽管需求侧半导体行业仍处于上行景气阶段，但特朗普的上台后的关税计谋等，或影响半导体产业链的安详，咱们掂量来岁供需将小幅多余，锡价偏弱震憾。仍需关怀缅甸及印尼坐褥收复情况，若复产不足预期，则锡矿供应依旧弥留，利好锡价。

　　选自阐发：《广发期货-2025年锡策略预测：供给侧开荒，掂量供需小幅多余》2024年12月17日

　　阐发作家： 纪元菲 Z0013180

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